高瑞东 刘星辰:国内物价为何再创新低?
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事件:
国家统计局发布了2023年6月份全国CPI和PPI数据。1)CPI同比0%,前值 0.2%,市场预期0.1%;CPI环比-0.2%,前值-0.2%;2)核心CPI同比 0.4%,前值 0.6%;3)PPI同比-5.4%,前值 -4.6%,市场预期 -5.0%;PPI环比-0.8%,前值-0.9%。
核心观点:
6月,CPI明显走弱、PPI加速探底,均低于市场预期。CPI同比降至0%,与能源、耐用品等工业消费品价格下跌,以及服务价格涨幅收敛有关。PPI同比跌幅加深,则受高基数背景下,石油煤炭等上游价格下跌影响。总体看,国内物价水平进一步走弱,不仅受国际油价下跌等输入性因素影响,也指向国内总需求相对不足。在经济弱复苏基调下,预计7月CPI同比转负后缓慢回升;6月PPI已经进入底部,但后续回升动能有限。
非食品价格下跌,拖累CPI同比走弱
6月,CPI同比增速自上月0.2%回落至0%,低于预期0.1%,为2021年3月以来最低值。CPI数据走弱主要源于两方面因素:一是,能源、耐用品等工业消费品价格跌幅扩大,受到国际油价持续下跌、“618”商家降价促销影响。6月工业消费品价格同比下降2.7%,降幅较上月扩大1.0个百分点。二是,服务价格同比涨幅连续两个月回落,指向服务业复苏斜率持续放缓,消费需求恢复相对偏慢。服务价格同比自上月的0.9%回落至0.7%,涨幅连续两个月放缓;服务价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%,但仍低于去年同期的上涨0.2%。
上游价格持续走弱,PPI加速探底
6月,在高基数背景下,石油、煤炭等上游价格持续回落,带动PPI同比加速下跌。6月,PPI同比下降5.4%,上月为下降4.6%;PPI环比下降0.8%,降幅较上月收窄0.1个百分点。工业品价格跌幅扩大,一方面与国际油价下跌带来的输入性通缩有关;另一方面,也指向当前国内经济复苏动能偏弱,外需回落、新旧动能切换过程中,总需求相对不足。目前看,出口、投资需求转弱,库存水平偏高等不利因素仍在,导致中上游价格持续承压。6月,石油、钢材、有色价格跌幅收窄,而煤炭、水泥、化工价格跌幅扩大。
物价已接近年内底部,但后续回升动能有限
当前物价已接近年内底部,伴随OPEC减产支撑下国际油价企稳、后续基数效应改善、企业去库压力减轻,未来物价下探空间有限,大概率进入企稳阶段。但在缺乏大规模刺激政策下,依靠消费和新兴产业推动的经济复苏力度偏弱,未来一段时间内,预计物价水平保持低位运行。CPI方面,受高基数影响,预计7月CPI同比大概率转负,后续缓慢回升,预计全年中枢在0.5%附近。PPI方面,预计同比大概率于6月见底,但在国内投资需求持续偏弱、海外需求中枢下移的过程中,预计下半年回升幅度相对有限,年内大概率仍处在下跌区间,对后续工业企业利润的改善带来压制。
风险提示:海外需求回落超预期;国内需求恢复不及预期
一、非食品价格下跌,拖累CPI同比走弱
二、上游价格持续走弱,PPI加速探底
三、物价已接近年内底部,但后续回升动能有限
四、风险提示
End
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光大宏观 高瑞东团队
上海财经大学数学学士、数量金融硕士,4年宏观研究经验,聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金,擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题,在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA,经济学博士,北京师范大学本科,上海财经大学硕博,聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金,数据分析能力强,财务功底扎实,CPA六门考试一次通过,中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕,辅修经济学,注册会计师,具备多年新能源领域科研经验,曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策,致力于结合宏观视野与产业认知,把握经济规律,挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士,上海交通大学应用统计学硕士,曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向,致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息,定性与定量结合进行资产配置研究。
中国人民大学经济学硕士,西南财经大学金融学士,曾获中国人民大学优秀毕业生、院优秀学位论文等荣誉。聚焦美国GDP拆分与预测、零售数据、非农数据,研判海外经济趋势,探究货币政策脉动。
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